推進注冊制改革不僅涉及股票發(fā)行，而且事關(guān)重塑資本市場環(huán)境、監(jiān)管轉(zhuǎn)型以及一系列資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，是一項牽一發(fā)而動全身的“牛鼻子”工程。“建制度”是規(guī)范市場秩序、優(yōu)化治理效能的重要基礎(chǔ)；“不干預(yù)”澄清了資本市場靠什么力量實現(xiàn)資源有效配置的問題；“零容忍”是強化監(jiān)管震懾，凈化市場生態(tài)的重要保障

中共中央政治局委員、國務(wù)院副總理劉鶴10月21日在2020金融街論壇年會上表示，要大力發(fā)展多層次資本市場，堅持“建制度、不干預(yù)、零容忍”九字方針，提高上市公司質(zhì)量。這是繼第十二屆陸家嘴論壇之后高層再提九字方針，別有一番深意。

經(jīng)過設(shè)立科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革和試點注冊制，已經(jīng)建立30年的中國資本市場迎來即將全面推行新股發(fā)行注冊制的關(guān)鍵時刻。推進注冊制改革不僅涉及股票發(fā)行，而且事關(guān)重塑資本市場環(huán)境、監(jiān)管轉(zhuǎn)型以及一系列資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，是一項牽一發(fā)而動全身的“牛鼻子”工程，既要滿足新發(fā)展格局對資本市場的新要求，又要遵循數(shù)十年來資本市場自身的發(fā)展規(guī)律，還要承擔(dān)優(yōu)化投融資結(jié)構(gòu)、豐富居民財富管理和金融開放的重任，牽好這個“牛鼻子”的任務(wù)并不輕松。

從新股發(fā)行審核制到核準(zhǔn)制，再到注冊制，資本市場用了30年，隨著市場發(fā)展，我們也在不斷探索一些深層次問題：如何呵護資本市場有序健康發(fā)展？資本市場靠什么力量實現(xiàn)有效的資源配置？監(jiān)管部門自身的定位是什么？

這些問題看似簡單，但在實踐中并不容易把握。有時對股市干預(yù)過多，調(diào)控節(jié)奏和時機把握不當(dāng)，帶來流動性風(fēng)險；有時監(jiān)管部門越俎代庖當(dāng)起“運動員”，誤導(dǎo)金融產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和規(guī)模；有時對造假公司“罰酒三杯”，讓那些績差股長期“保殼”、不退市；還有時盲目“拉郎配”，用“有形之手”強力推動借殼上市或并購重組。凡此種種，歸根結(jié)底是因為沒有完全按照資本市場的運行規(guī)律辦事。

九字方針從根本上解答了過去的困惑，此時重提并非虛晃一槍，而是真切地點出了注冊制改革的方向?！敖ㄖ贫取笔且?guī)范市場秩序、優(yōu)化治理效能的重要基礎(chǔ)，回答了如何呵護資本市場有序健康發(fā)展的問題，即唯有法治化、制度化才是保障注冊制成功的基礎(chǔ)；“不干預(yù)”澄清了資本市場靠什么力量實現(xiàn)資源有效配置的問題，即依靠市場自身機制，保持市場功能正常發(fā)揮，穩(wěn)定市場預(yù)期和增強市場活力，這是注冊制改革的“靈魂”；“零容忍”是強化監(jiān)管震懾，凈化市場生態(tài)的重要保障，回答了監(jiān)管部門自身定位是什么的問題，這是護航注冊制有效運行的關(guān)鍵手段。

全市場推廣注冊制在即，九字方針不僅回答了過去的困惑，也指明了未來改革的方向。“不干預(yù)”不等于放任自流。今后，市場各方要敬畏法治，堅持依法依規(guī)辦事，重視預(yù)期管理，這與日常監(jiān)管并不矛盾。監(jiān)管部門只有對違法行為“零容忍”，才能營造良好的發(fā)展環(huán)境，為減少管制、增強資本市場活力創(chuàng)造有利條件。資本市場要實現(xiàn)長遠發(fā)展，必須突出“建制度”主線，只有基礎(chǔ)制度更加成熟定型，才能更好區(qū)分日常監(jiān)管和市場干預(yù)，也才能真正實現(xiàn)對違法行為“零容忍”。（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：周 琳）